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格上财富:四大理由支撑,战略性看好明年A股市

更新时间:2018-05-17 19:34

2016年是黑天鹅乱飞的一年,以股市熔断开局,以债市跌停收官,中间陪同着英国脱欧,特朗普被选,人民币汇率贬值,意大利公投失败等一系列事件。对于我们财富办理行业来讲,2016年充满了挑战,对我们的专业性、风险控制能力以及对未来市场的前瞻性判断提出了更加严格的要求。通过对当前形势的仔细分析,展望2017年,我们认为A股市场的机会已经到来,无论是短期,中期还是长期,现在投资A股可能会带来丰厚的收益。

首先,我们从历史上的真实收益率去看,其实A股一个牛长熊短的市场。过去五年,所有A股上市公司平均的年化收益率超过30%,过去十年A股真正不赚钱的时间只有2年半,并且每次真正的熊市持续时间不超过1年。我们认为,从2015年下半年去杠杆导致的熊市已经结束,市场已经具备了进入牛市的条件。

其次,货币超发导致社会中有大量资金,这些钱必需找到一个载体来吸纳。从交易活跃度、市场深度和容量的角度看,能够承载大量资金的无非是三个市场:股市,房地产和债市。基于我们的研究,中国房地产市场短期大概率已经见顶,而债券市场正在经历类似于去年股灾的去杠杆,调整刚刚开始。比拟较而言,股市在调整了一年后,估值更有吸引力。未来大类资产的轮动大概率将从房地产和债券市场进入股市。

第三,我们对比了全球经济后,发现中国依然是全球经济体中最有希望的国家。虽然GDP增速下了一个台阶,但依然远远高于美国、欧洲和日本。而经济发展是鞭策股市上涨的原动力,中国这样拥有完成工业体系、充足的本钱、较强的技术和大量受过教育劳动力的强大经济体,股市没有持续下跌的理由。

最后,每一波牛市背后都有政策的影子。我们已经看到养老金将要入市的迹象,而经济转型也需要一个健康的股市作为支撑。从规模体量看,养老金大约在4万亿,远远超过1.79万亿的社保基金。同时,对比当年美国和日本养老金入市的历史阶段,也都催生了一次长期牛市。

一、透过现象看素质,其实A股很赚钱

A股牛短熊长的看法,更多是基于失真的指数

我们来看几组事实:如果在1990年12月A股交易的第一天,等额买入所有股票一直持有到今天,这个组合的年化收益率能够达到28%!这个成绩已经把巴菲特的21%甩在身后。即使在2007年上证指数最高点6124点等额买入所有的A股,拿到今天这个组合的收益率是90%。

事实上长期来看,中国股市表示的背后是中国经济的高速增长。纳斯达克过去20年的年化收益率在9%摆布,标普500的年化收益率大约在8%。而中国的GDP增速远远超过美国,对应的投资回报率也理应比美国高。外貌上看,上证指数下跌了一半,这是由于占高权重、代表旧经济和落后产能的成分股表示欠安,其实大部分股票都是赚钱的。2011年12月4日到2016年12月4日的五年,剔除掉近三个月上市的新股,A股的平均涨幅是159%,涨幅的中位数是118%。

图1:A股过去五年的平均收益率统计

格上财富:四大理由支撑,战略性看好明年A股市

数据来源:格上理财研究中心

过去十年,真正的熊市只有2年半

基于对过去十年历史数据的仔细分析,其实A股真正的熊市只有2年半,也就是2008年,2011年和2015年下半年。其他任何时候都有不错的结构性机会。十年来,A股大致经历了5轮系统性或结构性牛市:

第一轮:2005年6月到2007年10月是股改鞭策的大牛市。

这轮行情起于流动性宽松配景下的低无风险利率,企业ROE水平的攀升使行情有基本面可依靠,而股权分置改革、汇率放开抬升了国内、国外资金的风险偏好。在这轮牛市中,沪指一路冲高至6124点,最大涨幅高达513%。从风格上看,这轮牛市大小盘轮动效应明显,前期小盘股的走势在多数时候强于中大盘股,后期以蓝筹为代表的大盘股接棒小盘股继续鞭策股指上行。

第二轮:2008.10-2009.07四万亿大反弹市。

受到四万亿投资政策刺激,A股市场在经历了次贷危机和大小非减持的剧痛后掀起新一轮牛市,从1664点涨至3478点,在不到十个月的时间里股价大涨109%。从风格上看,这轮牛市是对2008年熊市的修复,小盘股更受资金青睐。行业涨幅上,由于这轮行情是四万亿的配景下有巨额投资拉动的,因此有色金属、采掘等强周期行业的表示位居前列。

第三轮:2009.08-2010.11 新经济带来的转型牛市。

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